美联储加息,多国货币暴跌,到底有多危险?

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发布时间:2018-05-15 14:47

美联储加息,多国货币暴跌,到底有多危险?

2018-05-15 14:22来源:小白读财经货币/加息/美联储

原标题:美联储加息,多国货币暴跌,到底有多危险?

6月份美联储加息几乎是板上钉钉的事,在加息预期之下,美元升值突破了92的重要关口,结果引发多国或地区货币暴跌,比如阿根廷、土耳其等,现在大家都想知道,多国货币暴跌,地缘博弈叠加美元加息有多危险?

其实这个问题本质上是利率和汇率的关系。这次影响的不仅是阿根廷、土耳其等国家,还包括香港地区、大陆发达和大型经济体,所以需要分开来分析。

对于发达发达经济体来说,利率的自主权相对更大,比如说美联储利率、LIBOR。发达开放经济体可以完全或半独立决定自身利率。如果其紧缩货币,相对高的利率将吸引资本流入带来汇率的升值,而汇率的升值又会在一定程度上对贸易、外储、资产价格等产生一系列影响,并最终让经济朝着对本国有利的方向发展,趋于平衡。

而小型开放经济体,或新兴经济体的国内利率几乎都由全球市场决定:如果本国利率高于全球利率,大量的资本由于逐利,会大量流入使得本国利率与全球利率趋同;反之同理。比如说以美国为代表的全球利率提升,资本流出套利将迫使本国利率不断上升直至与美国趋同,而其汇率将会出现贬值压力。如果此时即使新兴经济体采用了宽松的货币政策,不仅不一定能降低利率,而且对汇率不断贬值也无济于事。

但有时候,这种情况会在某些经济相对脆弱的新兴经济体可能加剧。因为投资者因为害怕风险,会要求一个风险溢价,就是说我怕你还不起钱,所以本来5%的利息,我要收你8%。如果把新兴经济体的利率表示为r*=r+θ,r为全球利率,θ为风险溢价。那如果美联储加息,尽管资本外流会给新兴经济体带来利率抬升与汇率贬值的压力,但是对于经济相对脆弱的国家,投资者预期资本流出将对其经济稳定造成威胁,汇率贬值压力可能更大,因此就会存在一些风险溢价,使得θ更高;而相对稳健的经济体,能有效稳住投资者的信心,资本流出规模有限,汇率保持坚挺,风险溢价θ就会更少。

此轮多国(地区)货币暴跌主要体现在阿根廷、香港、土耳其,未来还有可能是巴西雷亚尔和马来西亚林吉特。美元走强,叠加加息因素,对于地缘,尤其是新兴国家来说,到底有多危险呢?先来看几个例子:

阿根廷

5月3日,阿根廷货币再度暴跌8.5%,录得近两年半来的最大跌幅。而在之前很长一段时间内,比索一直都在走弱。从2017年10月至今,半年的时间内阿根廷加息幅度已经有近1375个基点!而2017年至今阿根廷比索兑美元贬值的幅度达到35%!

本币大幅贬值的背后是大量的资本外流,据阿根廷国家统计局统计,2017年阿根廷国际收支逆差达307.92亿美元,比2016年增长1倍。其中,货物服务贸易逆差为153.92亿美元,向海外支付资本利息159.06亿美元。大量的资本外流将加剧本币贬值,本币贬值使得国际信用下降,国际上融资更难,从而不得不负担高息负债,而海外投资者由于害怕投资受到损失,也需要风险溢价,这又加剧了阿根廷的利息负担,本币更加贬值,进入恶性循环。这样带来的后果很可怕,本币由于贬值,相对国内,国际大宗商品价格飙升,输入型高通胀加上大量国际收支逆差,会洗劫阿根廷人民的财富。

除此之外,还有土耳其、巴西和马来西亚,都有可能走这条“外债高-经济预期较差-资本大幅外流-危机爆发”的老路,但是这也要视每个国家的具体情况而定,但东南亚、拉美等新兴国家很少能逃过这个魔咒。

土耳其里拉月线持续走弱

4月以来,马来西亚林吉特日线持续走弱

4月以来,印度卢比日线持续走弱

香港

4月份,香港金管局先后买入13次港元,以面对港元贬值,然而效果不佳事小,还导致香港银行体系的结余急剧减少,银行间市场利率急速攀升。

5月4日,3个月期Hibor升至1.72000%,不断刷新十年来最高水平。当天,汇丰同时也宣布上调香港美元存款利率100倍,由0.001%上调至0.1%。而作为香港的发钞行——汇丰出手后,其他银行也必将会跟随上调利率,如今香港楼市总值已占GDP比重接近27%,如果香港金管局大幅加息,楼市的吸引力降低,炒房客的杠杆负担大幅提高。

大陆

大陆的房地产泡沫有目共睹。数据显示,中国房地产总市值占GDP的比例为411%,远高于全球平均水平,目前中国居民家庭的杠杆率从2006年的不到15%,升到了60%。如果再加上公积金贷款余额和民间借贷的话,实际杠杆率将远超60%!

综上,一旦美元“失控”,新兴市场的一场危机在所难免。

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